Model CAPM: muab xam mis

Tsis muaj teeb meem li cas diversified kev nqis peev, nws yog tsis yooj yim sua rau tshem tawm tag nrho txaus ntshai. Tub ua lag luam yuav tsum tau txais ib tug nqi ntawm rov qab uas yuav tau compensated rau lawv tus me nyuam. Capital khoom vaj khoom tsev pricing qauv (CAPM) yuav pab kom xam lub peev uas muaj feem yuav thiab xav pom rov qab rau lub peev.

Ntse tswv yim

CAPM qauv kev ntsuam xyuas tau tsim raws li ib tug kws xam nyiaj txiag thiab tom qab ntawd muab tsub lub Nobel nqi zog nyob rau hauv kev lag luam , William Sharpe thiab teev nyob rau hauv nws phau ntawv ntawm 1970 "portfolio kev tshawb xav thiab lub peev ciaj uas muag." Lub tswv yim pib nrog lub fact tias tej kev nqis peev uas xws li ob hom ntawm txaus ntshai:

1. Systematic. Qhov no kev ua lag luam kev txaus ntshai, uas yuav tsis raug diversified. Piv txwv yog kev txaus siab nqi, recessions thiab kev tsov kev rog.
2. Unsystematic. Tsis tas li ntawd lub npe hu ua meej. Lawv yog hais rau cov neeg stocks thiab yuav diversified nce nyob rau hauv lub xov tooj ntawm kev nyab xeeb nyob rau hauv lub peev portfolio. Technically hais lus, lawv sawv cev rau ib tug tivthaiv Tshuag tuaj txog, uas yog tsis correlated nrog lub zuag qhia tag nrho kev ua lag luam taw.

Niaj hnub nimno portfolio kev tshawb xav qhia tias kev uas muaj feem yuav muaj peev xwm muab tshem tawm los ntawm ntau haiv neeg. Qhov teeb meem yog hais tias nws tseem tsis daws tau qhov teeb meem ntawm muaj quag uas muaj feem yuav. Txawm tias ib tug portfolio muaj tag nrho cov shares nyob rau hauv cov Tshuag lag luam yuav tsis muab tshem tawm. Yog li ntawd, thaum xam xyuas ib tug ncaj ncees nyiaj khwv tau los systematic kev pheej hmoo ntawm cov feem ntau vexing tub ua lag luam. Qhov no txoj kev yog ib txoj kev ntsuas nws.

Model CAPM: mis

Sharpe pom tias profits los ntawm ib tug neeg Tshuag los yog portfolio yuav tsum yog tib tus nqi ntawm capital. Ib tug txheej txheem muab xam CAPM qauv qhia txog cov kev sib raug zoo ntawm cov uas yuav muaj thiab yuav tsum rov qab:

_{r ib = r f + β ib tug} (r m - r f), nyob rau r _f - ib tug uas muaj feem yuav-free nqi, β _{ib tug} - beta nqi ntawm cov kev ruaj ntseg (lub ratio ntawm nws cov kev pheej hmoo rau txoj kev pheej hmoo nyob rau hauv lub lag luam raws li ib tug tag nrho), r _m - cov kev tsim tawm los ( r _m - r _f) - nqi zog pauv.

Lub starting taw tes yog ib tug uas yuav-free nqi CAPM. Nws yog ib, raws li ib tug txoj cai, tawm los rau ntawm 10-xyoo tsoom fwv bonds. Yuav kom nws yog ntxiv lawm los ua lag luam kom txawm peem rau lub ntxiv uas yuav muaj uas lawv mus. Nws muaj cov kev tsim profits los ntawm kev ua lag luam raws li ib tug tag nrho rho tawm txoj kev pheej hmoo-dawb nqi ntawm rov qab. Qhov uas yuav muaj nqi khoo los ntawm ib tug coefficient uas Sharpe hu ua "beta."

uas yuav muaj kev ntsuas

Lub tsuas yuav raug ntsuas nyob rau hauv lub CAPM yog ib tug β-Performance index. Nws ntsuas saib neeg txheeb ze volatility, uas yog, qhia tau hais tias yuav ua li cas ib tug Tshuag nqi fluctuates thiab nce thiab nqis txheeb ze rau lub lag luam Tshuag li ib tug tag nrho. Yog hais tias nws txav precisely nyob rau hauv raws li cov kev ua lag luam, cov β _{ib tug} = 1. CB nrog β _{ib tug} = 1,5 rau loj hlob los ntawm 15%, yog hais tias tus lag luam yuav sawv los ntawm 10%, thiab dauv mus rau 15% yog hais tias nws dauv mus rau 10%.

"Beta" yog xam los ntawm ib tug tsom ntawm ib tug neeg stocks hnub profitability ratios piv rau lub hnub ua lag luam tawm los rau tib lub sij hawm. Nyob rau hauv nws classic txoj kev tshawb no nyob rau hauv 1972 hu ua "pricing qauv CAPM nyiaj txiag cuab tam: ib co empirical kev ntsuam xyuas" economists Fischer Dub, Maykl Yensen thiab Mayron Shoulz paub tseeb hais tias ib tug linear kev sib raug zoo ntawm cov tawm los ntawm lub kev nyab xeeb nrog cov thiab lawv cov β-indices. Lawv kawm lub zog ntawm tus nqi ntawm shares nyob rau New York Tshuag txauv nyob rau hauv 1931-1965, ntsig txog.

Lub ntsiab lus ntawm "beta"

"Beta" qhia tau hais tias tus nqi ntawm cov nyiaj uas yuav tsum tau ua lag luam rau noj rau ntxiv uas yuav muaj. Yog hais tias β = 2, txoj kev pheej hmoo-dawb tus nqi yog 3%, thiab kev ua lag luam raws li tus nqi ntawm rov qab - 7%, lub lag luam ntau heev rov qab yog sib npaug zos rau 4% (7% - 3%). Raws li, ntau Tshuag rov 8% (2 x 4%, cov khoom tawm los ua lag luam thiab β-Performance index), thiab tag nrho cov kev kawm tawm los yog 11% (8% + 3% ntau heev rov qab ntxiv rau cov uas yuav muaj-free nqi).

Qhov no qhia tias pheej hmoo kev nqis peev uas yuav tsum tau muab ib tug nqi hla lub yuav raug tsis pub tus nqi - tus nqi no yuav muab xam rau hauv lub vaj huam sib luag kev ua lag luam hwm rau nws β-Performance index. Nyob rau hauv lwm yam lus, nws yog heev ua tau, paub txog tus neeg qhov chaw ntawm tus qauv, rau kev ntsuam xyuas seb tus tam sim no sib qhia nqi ntawm nws cov yuav profitability, uas yog, seb lub peev peev txiaj ntsim los yog kim heev.

Li cas rau cov CAPM?

Cov qauv no yog heev yooj yooj yim thiab muab ib tug yooj yim tshwm sim. Raws li nws, tsuas yog vim li cas hais tias cov investor khwv ntau tshaj yuav ib tug sib qhia, tsis yog tus lwm yam, nws yog ntau pheej hmoo. Tsis ceeb, cov qauv no pib mus rau tus thawj nyob rau hauv lub niaj hnub nyiaj txiag kev tshawb xav. Tab sis nws yeej ua hauj lwm?

Nws tsis yog nkaus meej. Qhov loj stumbling block yog lub "beta". Thaum xibfwb Yudzhin Fama thiab Kenneth Fabkis soj ntsuam profitability Tshuag nyob rau New York Tshuag txauv, thiab cov American thiab Nasdaq nyob rau hauv 1963-1990 xyoo, lawv tau pom hais tias qhov txawv nyob rau hauv β-indices rau xws li ib tug ntev lub sij hawm tsis piav tus cwj pwm sib txawv ntawm cov kev nyab xeeb. Lub linear dependence ntawm cov coefficient "beta" thiab ib tug neeg Tshuag rov qab rau luv luv lub sij hawm ntawm lub sij hawm yog tsis cai. Cov ntaub ntawv no hais tias lub CAPM qauv yuav tsis muaj tseeb.

nrov cuab tam

Dua li no, txoj kev tseem lug siv nyob rau hauv lub peev zej zog. Txawm tias β-Performance index yog ib qhov nyuaj twv seb yuav ua li cas ib tug neeg stocks yuav hnov mob rau tej yam kev ua lag luam taw, tub ua lag luam no tej zaum yuav muaj kev nyab xeeb rau kos lub xaus hais tias ib tug portfolio nrog ib tug high school cov "beta" yuav txav ntau tshaj li kev ua lag luam, nyob rau hauv cov kev taw qhia, thiab tsis muaj yuav ywj faj ywj fwm tsawg.

Qhov no yog tshwj xeeb yog ib qho tseem ceeb rau cov nyiaj managers vim hais tias tej zaum lawv yuav tsis xav mus rau (los yog tsis muaj nyiaj them lawv) los tuav cov nyiaj yog hais tias lawv xav tias lub lag luam yog yuav poob. Nyob rau hauv xws li ib tug cov ntaub ntawv, lawv muaj peev xwm tuav stocks nrog tsawg β-Performance index. Tub ua lag luam muaj peev xwm tsim ib tug portfolio nyob rau hauv raws li lawv cov uas yuav tsum tau rau cov uas yuav muaj thiab profitability, nrhiav mus yuav qhov ntawv nrog β _{ib tug>} 1, thaum lub lag luam yog loj hlob, thiab nrog β _{ib tug} <1 thaum nws dauv.

Tsis ceeb, lub CAPM tau boosted siv ntawm indexation rau hauv lub tsim ntawm share portfolio, simulating ib lub lag luam, cov neeg uas nrhiav kev los txo cov kev pheej hmoo. Qhov no yog kev lom zem ntau vim lub fact tias, raws li tus qauv, kom tau ib tug ntau dua rov qab tshaj li lub lag luam raws li ib tug tag nrho, nws yog ua tau, yuav mus rau ib tug ntau dua uas yuav muaj.

Neeg txhaum, tab sis muaj tseeb

Valuation qauv loo ntawm cov nyiaj txiag cuab tam (CAPM) nyob rau hauv txhua rooj plaub tsis yog ib tug zoo meej lub hom phiaj. Tab sis nws yeej muaj tseeb ntsuj plig. Nws yuav pab tub ua lag luam seb zoo li cas profits lawv tsim nyog rau dab tsi raug lawv cov nyiaj.

KEEB KWM capital kev ua lag luam kev tshawb xav

muaj xws li cov kev xav rau qhov yooj yim kev tshawb xav:

• Tag nrho cov tub ua lag luam los ntawm lawv qhov yuav kom tsis txhob muaj teeb meem.
• Lawv muaj tib lub sij hawm los soj ntsuam cov ntaub ntawv.
• Muaj yog unlimited capital hais tias koj yuav qiv ntawm txoj kev pheej hmoo-dawb nqi ntawm rov qab.
• Kev nqis peev uas yuav tsum tau muab faib mus rau hauv ib tug xov tooj unlimited kev units ntawm unlimited loj.
• Tsis se, nce nqi thiab kev khiav hauj lwm cov nqi.

Vim hais tias ntawm cov preconditions tub ua lag luam xaiv nrog cov nrog nyoog uas yuav muaj thiab ntau tawm los.

Los ntawm cov outset, cov kev xav tau kho raws li unreal. Yuav ua li cas yuav cov lus xaus ntawm no ziag no muaj tsawg kawg yog ib co nqi nyob rau hauv cov chaw? Txawm tias lawv lawv tus kheej tau yooj yim yuav ua kom muaj tsis tau, cov kev taw qhia ntawm cov qauv kuj muaj pov thawj yooj yim.

thuam ntawm lub CAPM

Nyob rau hauv 1977, ib tug kev tshawb nrhiav Imbarinom Budzhangom thiab Annuarom Nassir, punched ib lub qhov nyob rau hauv kev tshawb xav. Economists tau txheeb qhov kev txiav txim los ntawm tus piv ntawm net profit rau tus nqi. Raws li kev soj ntsuam, kev nyab xeeb nrog ib tug ntau dua tawm los piv, raws li ib tug txoj cai, muab ntau profit tshaj kwv yees los ntawm cov CAPM. Ntxiv pov thawj yog tsis nyob rau hauv dej siab ntawm txoj kev tshawb xav nyob rau hauv ib tug ob peb xyoos (nrog rau cov chaw ua hauj lwm ntawm Rolf Banz 1981), thaum nws twb tshwm sim rau hauv lub thiaj li hu ua loj nyhuv. Kev tshawb fawb tau qhia tias me me lag luam loj stocks tau coj ib yam nkaus zoo dua kwv yees los ntawm cov CAPM.

thiab nws tau nqa tawm lwm suav, cov kev ntsiab lus ntawm uas yog qhov tseeb hais tias cov nyiaj txiag tau, yog li ua tib zoo saib xyuas los ntawm kws tshuaj ntsuam, nyob rau hauv qhov tseeb, muaj tej yam rau pem hauv ntej-tom nrhiav lus qhia, uas yog tsis tau qoos reflected nyob rau hauv β-Performance index. Nyob rau hauv hnub kawg, tus qhia nqi no tsuas yog rau tam sim no tus nqi ntawm yav tom ntej cov nyiaj ntsuab ntws nyob rau hauv daim ntawv ntawm cov nyiaj.

tau piav qhia

Yog li ntawd yog vim li cas nrog xws li ib tug loj tus naj npawb ntawm cov kev tshawb fawb, zuj lub validity ntawm cov CAPM, txoj kev tseem dav siv, kawm thiab txais tag nrho cov thoob lub ntiaj teb no? Ib tug tau piav tej zaum yuav muaj nyob rau hauv lub chaw ua hauj lwm ntawm authorship nyob rau hauv 2004 los ntawm Peter Chang, Tshuaj ntsuab Johnson thiab Michael Scilla uas twb analyzed siv ib tug qauv CAPM Fama thiab Fabkis 1995. Lawv nrhiav tau tias stocks nrog tsawg piv ntawm cov nqi mus rau phau ntawv muaj nqis, feem ntau yog muaj los ntawm cov tuam txhab uas muaj tsis ntev los muaj ib tug tsis heev koj tau, thiab tejzaum nws, mus ib ntus unpopular thiab pheej yig. Nyob rau lwm cov tes, tuam txhab uas muag ntau dua li cov kev ua lag luam, qhov ratio tej zaum yuav ib ntus overestimated, txij thaum lawv yog nyob rau hauv txoj kev loj hlob theem.

Tsi npe rau xws ntsuas raws li tus piv ntawm cov nqi rau cov phau ntawv muaj nqis los yog profitability, qhia ib tug subjective cov tshuaj tiv thaiv ntawm ua lag luam, uas nyhav tau zoo heev thaum lub sij hawm ntawm kev loj hlob thiab overly tsis zoo nyob rau hauv ib tug downturn.

Tub ua lag luam kuj yuav overestimate yav dhau los ua tau zoo, uas ua rau yus siab nqi rau cov shares ntawm tuam txhab uas muag nrog ib tug high school cov piv ntawm cov nqi rau cov nyiaj tau (loj hlob) thiab muaj tsawg tsawg heev nyob rau hauv tuam txhab uas muag tsis muaj (pheej yig). Tom qab kawm tiav ntawm lub voj voog tau feem ntau qhia ib tug ntau dua tus nqi ntawm rov qab rau lub pheej yig kev nyab xeeb thiab qis rau loj hlob.

npaj siab mus hloov

Sim tau mus tsim qhov zoo tshaj plaws txoj kev ntsuam xyuas. Intertemporal qauv rau kev txiav txim cov nqi ntawm cov nyiaj txiag cuab tam Merton (ICAPM) xyoo 1973, rau Piv txwv li, yog ib tug extension ntawm lub CAPM. Nws yog txawv los ntawm kev siv ntawm lwm yam nkag tau rau hauv lub tsim ntawm lub hom phiaj peev peev. Lub CAPM tub ua lag luam xwb hais txog qhov wealth hais tias lawv ua lawv nrog cov nyob rau thaum xaus ntawm qhov tam sim no lub sij hawm. Nyob rau hauv ICAPM lawv muaj kev txhawj xeeb tsis tsuas periodic nyiaj khwv tau los, tab sis kuj lub sij hawm rau haus los yog sib piv cov nqi profits.

Thaum xaiv cov portfolio thaum lub sij hawm (t1) ICAPM-tub ua lag luam kawm yuav ua li cas lawv wealth ntawm lub sij hawm t tej zaum yuav yog nyob ntawm seb cov tsiaj ntawv xws li kev ua hauj lwm cov nyiaj tau, cov nqi ntawm cov neeg siv cov khoom thiab qhov xwm ntawm tus portfolio ntawm lub sij hawm. Txawm tias ICAPM yog ib tug zoo los mus daws tau cov shortcomings ntawm CAPM, nws kuj muaj nws cov kev txwv.

heev tsis muaj

Txawm hais tias CAPM qauv yog tseem yog ib qho ntawm feem ntau cov dav kawm thiab txais, nws thaj chaw tau raug criticized los ntawm cov nyuam raws li ib yam nkaus thiab unrealistic rau tub ua lag luam nyob rau hauv lub ntiaj teb no tiag. Los ntawm lub sij hawm rau lub sij hawm ua empirical tshawb fawb txoj kev.

Yam tseem ceeb xws li qhov luaj li cas, ratios thiab txawv pricing momentum, kom meej meej qhia peb yog neeg txhaum qauv. Qhov no tsis mloog ntau dhau lawm lwm yam khoom vaj khoom tsev kawm ntawv, yog li ntawd nws yuav suav hais tias ib tug zaum kev xaiv.

Feeb, uas ua heev npaum li cas kev tshawb fawb kom refute lub CAPM qauv raws li tus txheej txheem hauv kev tshawb xav ntawm kev ua lag luam pricing, thiab tsis muaj ib tug niaj hnub no nkawd yuav tsis muaj lawm txhawb tus qauv uas tus Nobel nqi zog twb muab tsub.